长海股份：多点增长，绽放2014

发布时间：2014-04-07 09:20发布者：stock120来源：未知

产能投放推动业绩增长。毡制品和玻纤纱产能扩张，加上天马瑞盛的全年并表的影响，推动全年收入增长53%，剔除天马瑞盛瑞盛的影响，收入增长28%左右。全年综合毛利率为24.8%，同比下降3.9 个百分点，若扣除瑞盛的影响，综合毛利率为30%左右，同比下降约0.6 个百分点。主业毛利率下降的主要原因是涂层毡受到竞争的影响而毛利率下滑10 个百分点。

期间费用率保持稳定。期间费用率为12.16%，基本保持稳定，其中财务费用率上升0.8 个百分点，为0.83%；销售费用率下降0.4 个百分点，为4.8%；管理费用率下降0.6 个百分点，为6.5%。经营性净现金流为1.2 亿，较前一年的1.7 亿有所减少，但收现比仍达到1.1，属于较好的水平。

景气回升，1 季度预增30~51%。随着7 万吨池窑的效率提升， 4 季度毛利率继续提升，为25.8%，环比提升1 个百分点。进入2014 年之后，玻纤纱持续涨价，虽然速度缓慢，但景气回暖的趋势明确。1 季度的业绩预告进一步确认了去年年中的业绩拐点。

新产品、新产能将逐渐贡献业绩：随着新产品逐渐放量，加上薄毡、树脂产能扩大和7 万吨池窑效率提升，公司ROE 有望继续提高。而天马集团整合也将逐渐体现效果。

投资建议：

推荐买入。在全球经济继续回暖和国外中高端毡制品逐步向中国转移的双重趋势下，玻纤行业景气回升趋势明确，加上公司正处于自身创新周期的右侧，面临量价齐升的发展机遇， 2014 年业绩将明显加速。

1、传统产能增加以及新产品的放量；

2、7 万吨池窑效率和天马集团的盈利能力进一步提升；

3、玻纤价格表现或有所扩大。而30%以下的负债率使得公司具有较大的杠杆空间。

预计公司2014~2016 年EPF 分别为1.35、1.78、2.31 元/股

风险提示：

新产品开发进度低于预期，天马集团整合效果低于预期