金晶科技：玻璃纯碱触底向上，趋势将持续

发布时间：2014-04-07 09:20发布者：stock120来源：未知

上半年利润6432 万元，扭亏为盈且盈利向上可持续。上半年公司收入增14.49%而净利润扭亏，得益于玻璃与纯碱在去年行业持续亏损后部分产能退出。今年以来下游地产投资较好拉动玻璃价格自年初上升(华北约10%)，纯碱价格也于二季度略微提涨，需求稳步上升而供给潜在压力逐步减弱的情况下，三季度价格提升幅度更为明显。上半年毛利与净利率为16%与 4%，逐步靠近11 年水平。盈利触底回升符合我们年初预期，预计向上趋势仍将持续。

玻璃单吨盈利上升至34 元/吨，仍明显低于历史正常水平。公司玻璃业务盈利与行业走势相近，上半年公司单吨盈利约34 元/吨，仍明显低于历史正常的100 元/吨以上的水平。由于上半年华北价格表现弱于南方，公司盈利也差于南玻与旗滨，但三季度北方价格上涨表现也较好，预计后劲较足。我们估计全年玻璃单吨盈利可升至70 元/吨以上。

纯碱毛利转正，上半年净利达到1116 万元。公司纯碱产能约100 万吨，上半年实际销量62 万吨，产能利用率高于100%。纯碱价格自二季度开始略微小涨，三季度涨幅明显且范围扩大。净利润由去年的亏损1.35 亿元提升至1116 万元，好于我们年初预期。目前单吨盈利约18 元，也明显低于历史正常水平，预计下半年可提升至50 元/吨以上。

近两年产能扩张可关注北京基地。公司今明两年的产能增长点来源于北京基地：两条600T/D 浮法线与1000 万平米的LOWE 玻璃。上半年LOWE 玻璃生产线已投产，而浮法一线也于今年8 月投产，预计浮法二线将于今年年底或明年年底投产。其中LOWE 玻璃效益需观察公司产品质量与市场需求的情况。

给予“推荐”的投资评级：目前玻璃纯碱双业务盈利已经回升，且后续上升仍具备较大空间。LOW-E 玻璃可加大向上弹性。预计13-15 年EPS 为0.13 元、0.25 元与0.37 元，推荐评级。

风险提示：浮法行业产能出清慢于预期，玻璃价格上涨差于预期