旗滨集团：2013年量、价、毛利大幅提升，2014年存压力

发布时间：2014-04-07 09:21发布者：stock120来源：未知

2013年公司利润继续大幅增长。公司2013年实现营业收入35.26亿元，同比增长31.34%，归属于母公司股东净利润3.87亿元，同比增长96.19%，每股收益0.56元，利润分配方案：10股派1.8元(含税).

受益行业回暖，2013年公司玻璃量增31%、价升9%、单位毛利增长一倍。2013年对于玻璃行业而言，处于景气回升阶段，量、价、毛利均同比上升阶段。2013年公司玻璃产能和销量继续增加，享受到行业回暖带来的业绩增长，2013年底，漳州玻璃600t/d在线low-e生产线和河源硅业600t/d在线sun-e镀膜生产线投产后，公司玻璃日总产能达到8000t/d，产能同比增长17.6%，销量5137万重量箱，同比增长31.34%，平均销售价格68.6元/重量箱，上涨9%，毛利率提高13个百分点至29%，单位毛利近20元/重量箱，同比增长近一倍。

公司玻璃产能未来将继续扩张。公司近几年2012、2013年产能分别增长47.8%、17.6%，在优质浮法玻璃、在线LOW-E镀膜玻璃超白光伏玻璃基片、超白TCO玻璃、深加工玻璃产品等竞争实力得到巩固。2013年公司公布定增方案，募集资金总额不超过8亿，建设株洲醴陵的800t/d超白玻璃生产线和500t/d超白玻璃生产线，目前已获得证监会通过，加之目前在建的漳州八线，预计2015年公司玻璃日产能达到11000T/D，CAGR为17%。

2014年玻璃行业面临产能消化和成本上涨双重压力。2013年全国浮法玻璃实际产能增长16.4%，重点联系企业2013年销售平板玻璃60562.48万重量箱，同比增长5.66%，库存增长4.5%。虽然2013年玻璃行业较2012年有所回暖，但是销量增速仍低于产能增长，增加的产能并未得到消化，2014年预计仍有13条生产线投产，新增产能近6000万重量箱，估计产能仍有6%左右增长，需求端受制于房地产投资和销售下滑，玻璃供需矛盾恐进一步增加，玻璃价格继续上涨可能性较小；在成本方面，上游原材料受到玻璃产能增加影响价格出现上涨，以纯碱为例，目前重质纯碱(山东海化工业一级出厂价)1800元/吨，同比上涨33.3%，自去年6月一直处在上行通道中，综合考虑今年玻璃行业毛利率存下行压力。

盈利预测和投资建议。我们预计2014、2015年公司营业收入39.4亿、48.7亿，不考虑定增对股本摊薄，每股收益0.65、0.81元，给予公司“增持”评级。

风险提示：产能消化低于预期；纯碱价格上涨。