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白酒龙头迎来加仓机会?

近期白酒板块形成了一次调整，公司间分化符合预期，高端酒龙头调整幅度较小，板块调整主要原因在于部分公司过高的预期和实际的盈利增速不符合，基本面最好的公司仍然集中于高端酒龙头，包括贵州茅台、洋河股份、沱牌舍得、水井坊、口子窖等，长期受益大众消费升级。

回调使得一线优质龙头的估值下降到2017年的15~18倍P/E，二线龙头口子窖19xP/E，沱牌舍得、水井坊的成长性没有在估值中合理反映，2017年对应当前股价18~21xP/E。

高端酒继续坚持以茅台为核心配置，我们预期未来三年20%复合净利增长，估值还有40%以上提升空间，茅台酒放量支持基本面持续向好，建议继续加仓。一线酒的其他品牌对茅台缺乏类似于2012年之前的替代性，茅台将主导高端需求，但由于产能限制，未来5年年度销量增速预期在10~12%。

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