建筑与工程行业：重点关注“国企改革+成长股”

发布时间：2015-10-08 18:12发布者：jys02来源：未知

【上周行情复盘】上周截至9 月25 日，中信建筑指数下降1.41%，跑输沪深300 指数0.82pct。本周上证综指、深证成指涨幅分别为-0.18%和0.55%，建筑个股中，涨幅较高的是尚荣医疗（13.88%）、中泰桥梁（12.49%）、中化岩土（11.74%）、宁波建工（9.91%）以及浦东建设（9.85%），跌幅较大的是洪涛股份（-24.97%）、中国铁建（-7.53%）、围海股份（-6.83%）、以及汉鼎股份（-5.75%）、中工国际（-4.76%）。
 
【后市判断：市场弱势，重点关注“国企改革+成长股”】（1）习近平访美，建筑值得关注的有两点：1）美国承认中国亚投行框架，一带一路战略料将加速推进，海外与基建是我们认为建筑逻辑最顺的两个领域，重点关注中国交建、中冠A；中国建筑成为跟队访美的15 家企业之一；中国高铁出口获得里程碑式突破，签下美国沙漠快线高铁，我们统计高铁潜在订单超过6 万亿。2）中国对美国绿色基础设施和绿色建筑产品服务准入，绿色建筑工程设计、建筑能效、建筑垃圾回收利用、分布式能源及智慧城市建设，重点关注达实智能、延华智能、棱光实业。（2）关于国企改革：整体及混改顶层设计出台，部分内容确实低于预期，但仍具有重要意义，对于建筑公司而言，国改对提升ROE 及ROIC 的空间较大，主要路径：资产证券化（整体上市）+并购重组+员工持股/激励+央企整合等，主业转型升级也是我们更看中的主逻辑。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。（3）我们近期研究事件驱动策略及投资机会，总体结论是：定增、重组是穿越牛熊的最佳策略之一，股权激励只能锦上添花。当前市场建议大家仍可关注成长股逻辑。重点推荐中冠A 、弘高创意、岭南园林、达实智能、苏交科、雅百特等。1）定增20/60/120 日超额收益率累计均值分别为18.04%/18.23%/13.85%。2013 年10 月以来超额收益效应明显放大，20/60/120 日累计超额收益均值26.85%/29.10%/26.26%，具备穿越牛熊性质。2 ） 重组20/60/120 日超额收益率累计均值分33.50%/35.46%/38.71% 。2013 年8 月以来超额收益效应明显放大,20/60/120 日累计超额收益均值为44.59%/46.43%/53.06%，具备穿越牛熊性质。3 ） 股权激励20/60/120 日超额收益率累计均值分别为2.65%/6.09%/8.12%。在上一轮牛市结束时20 日、60 日超额收益表现相对抗跌，2014 年3 月以来巨幅震荡。
 
投资机会：（1）国企改革。1）央企整合/分拆：中国中铁+中铁二局，中国铁建；中国化学+东华科技；中国交建+振华重工+疏浚分拆；中国中冶；中国建筑+H 股分拆；中国海诚；2）地方国企整体上市：隧道股份；山东路桥+山东高速；棱光实业；安徽水利；粤水电；延长化建等。3）混改，看好上海、广东、山东、安徽等地方国企。重点推荐隧道股份、山东路桥、棱光实业、中国海诚等。（2）成长股。经过前期大幅调整之后，部分个股已经回到牛市起点之前的价位，超跌个股可能孕育现价买入机会。择股标准：估值20 倍以下，未来三年复合增速超30%，后期有催化剂，重点关注中冠A、弘高创意、岭南园林。
 
我们自2015 年初建立wind 模拟组合（搜索“银河建筑超越组合”）以来累计绝对收益82%，已累计大幅超越中信建筑指数盘76 个百分点。期末配置：山东路桥、隧道股份、中冠A、弘高创意、岭南园林。