北京科锐:业绩回升获初验,产能瓶颈将解决

发布时间：2014-04-22 09:12发布者：stock120来源：未知

投资要点:

年报业绩基本符合预期,整体毛利率已触底反弹。受国网配电网设备招标总量不达预期等因素影响,公司2013年实现总收入9.93亿元,同比下降11.6%;实现归属股东的净利润0.61亿元,同比下降25.2%;实现EPS 0.28元。受箱变、自动化终端等产品毛利率提升影响,2013年综合毛利率同比提高1.21个百分点至29.5%,为近4年来首次上升。公司拟每10股派现0.6元(含税)。

2014年业绩回升预判得到初验。2014年一季度,公司实现收入1.94亿元,同比增长30.5%;归属股东净利润180.56万元,同比增长2.94倍;实现EPS 0.0083元。公司预计,中报净利润将同比增加10%~40%,业绩回升趋势将持续获验。

产能瓶颈即将得到解决,利好未来业务持续发展。公司公告,拟以超募资金0.865亿元收购“博实旺业”100%股权,间接取得其位于北京怀柔的相关土地使用权及房屋所有权,包括工业用地使用权面积32,243.24 ?O及地上建筑物(厂房及库房)建筑面积18,033.90 ?O。我们认为,这将有助公司扩大生产规模,支撑业绩持续成长。 看好公司未来1~ 2年的业绩较快成长前景:

1)公司的配电网设备业务将普遍受益我国配电网投资力度加大;其中自动化终端或成长最快,将实现订单与收入年均增速不低于40%的快速增长。

2)电力电子新业务带来业绩增量,有助优化公司业务结构。我们预计,电力电子业务将为2014年公司贡献逾4%收入、逾10%净利润,成为重要业绩来源。

3)受市场价格企稳、销售策略改变、生产运营规模化等因素影响,环网柜、故障指示器、真空开关等产品的毛利率将止跌回升,对业绩的负面影响基本见底。

4)故障指示器等产品的出口销量有望增加。

业绩将持续回升,维持“增持”评级。我们预计,2014~2016年,公司将分别实现EPS 0.39元、0.52元、0.63元,对应28.7倍、21.6倍、17.8倍P/E。

风险提示:配电网建设实际进程或低于预期;电力电子等新业务发展或不达预期。上述因素或致公司实际业绩不达预期。