喜临门:内外销稳步增长,多元渠道有待持续发力

发布时间：2014-04-09 08:26发布者：stock120来源：未知

喜临门 603008

研究机构：方正证券 分析师：李蕤宏 撰写日期：2014-04-08

财报要点

公司4月5日发布2013年年报,2013年度公司实现营业收入10.22亿元,较上年同期增长13.91%,归属于上市公司股东的净利润1.20亿元,扣非后净利润1.19亿元,分别较上年同期增长18.16%和21.38%。基本每股收益0.38元。

外销增长趋稳,内销增速回升

从分产品销售收入来看,酒店家具同比增长29.61%,软床及配套产品同比增长5.22%,床垫产品同比增长12.45%。酒店家具、软床成长较上年皆有较为明显的提升(2012年同期分别下滑18.52%和12.59%),主要得益于公司2012年底开始进行的组织架构改造,以事业部制实行核算与激励,激励机制得以强化。

分区域来看,OEM产品同比增长12.05%,品牌内销同比增长14.18%(2012年同期分别增长20.59%和0.65%),外销相较上半年,增速回升趋稳;内销增长整体提速明显,四季度增速略低。公司前期受产能制约而导致的营收增长放缓,将随着募投项目逐步投产而逐步得以解决。基于外销订单的相对稳定,未来成长有待新客户的拓展;内销市场则有赖产能、品牌影响力综合提升。

品牌投入初期,销售管理费用略有提升

2013年公司销售费用率、管理费用率分别为13.95%和8.45%,分别较上年提升了1.18个百分点和0.82个百分点。财务费用-631万元,较上年下降755万元。

年内公司明确由“品质领先”向“品牌领先”转型的战略,持续加大自有品牌投入和建设的力度,同时提出推动多渠道建设,增加电商和“020”资源投入,线上线下渠道共同发力,2013年电商渠道销售增幅超过100%。短期内,基于市场和品牌推广而带来销售、管理费用增速较快,但仍处于相对平稳增长区间,未来费用比率回落有待销售收入增速持续回升。

我们认为,公司具备由“制造商”转型“品牌商”的实力,其在研发、产品性能方面已具备较强壁垒;坚持“渠道阵痛、品牌机遇”的前期观点,渠道领域竞争日趋激烈、多元渠道快速发展对处于成长期的品牌运营商是良好机遇。看好公司“品牌领先”的转型策略,品牌红利将持续推动公司在未来维持较好成长速度。

预计2014-2015年,公司将分别实现营业收入13.93亿元、18.01亿元,实现净利润1.67亿元和2.25亿元,EPS分别为0.53元、0.71元,对应2014-2015年PE分别为11.14倍、8.26倍。

维持公司“增持”评级。